利润分析 财务分析主要分析什么

时间:2021-04-24 01:55:30 作者:admin 40155

一个企业利润的质量分析可以从哪些方面分析?

分析上市公司财务报表是一门需要实操的功夫,太多理论没有什么实际的作用。根据我本人的经验和心得,这里以洋河股份2019年年报为例,来抛砖引玉,示范如何分析一份上市公司的利润表。

一、分析报表前,请务必确认这份报表的会计师事务所审计意见,确认这份财报由会计师事务所出具了“标准无保留意见”的审计结论。

俗话说,磨刀不误砍柴工,在分析一份财务报表前,一定要确认会计师事务所出具了标准无保留意见的审计结论。比如洋河股份2019年年报第69页会计师事务所给出的结论:

要知道,截至6月8日,中国注册会计师协会统计结果显示,在完成审计的3735家上市公司中,财务报表共有“100家被出具保留意见,23家被出具无法表示意见”。【中注协发布上市公司2019年年报审计情况快报(第九期)】。

所以这一步绝对不是多余,只有确定了财务报表满足了值得看的前提,才值得我们花费时间分析下去。

二、利润表需要纵向与企业自身多年(至少3-5年)经营情况、横向与同行业竞争对手相比较来观察,分析企业经营的稳定度以及在同行业中的竞争力。

由于利润表本身数据比较简单,一部分为营业收入,另一部分为营业成本和费用情况,因此利润表可以简单的理解为“利润=营业收入-(营业成本 费用)”,单独的看这些数据非常片面,并没有太多的观察价值。

因此,我们首先需要结合企业多年来经营情况,对企业利润的增长性和稳定性进行纵向比较和观察。比如我统计了洋河股份自2007年-2019年的净利润以及同比情况:

通过纵向对比可以直观看出,洋河股份自上市后,2008年-2012年保持了高速增长,复合增长率达到52.62%。2013-2014年,由于白酒塑化剂事件影响,白酒行业经历了两年寒冬,洋河股份也经历了负增长。2015年-2019年,白酒行业重拾增长,洋河股份的增速却大幅减缓,这5年的复合增长率仅有6.6%。尤其是2019年,净利润负增长。

通过这样的对比,我们就可以从洋河的利润表中总结归纳出洋河自身发展的几个阶段,也可以看出洋河近几年的发展遇到了一些困难和瓶颈。带着这些疑问,我们可以相应的去查找导致这些问题的原因,以及洋河未来是否能够解决这些问题。

横向比较方面,我们以茅台、五粮液和洋河数据作为比较,具体如下图:

可以看出,最近5年,白酒行业龙头老大茅台的净利润复合增长率为21.73%,老二五粮液的复合增长率为23.25%,而洋河仅仅为6.6%。和白酒行业老大、老二的净利润增速一比较,洋河股份最近5年面临的发展困境不言自明。

三、分析利润表,有3个非常重要的数据需要进行重点分析,一个毛利率和净利率,二是是净利润含金量(经营产生的现金流/净利润),三是三费(管理费用/财务费用和销售费用)占营收比例情况,通过上述三个指标,可以对企业经营的稳定性、利润是否是真金白银、企业管理能力等方面进行分析和考察。下面我们一一来看:

1.毛利率和净利率

毛利率和净利率一定程度上代表了企业所在行业的商业模式好坏,也一定程度反映了企业经营能力的强弱。一般而言,毛利率高的生意是好生意,净利率高表明企业管理和盈利能力较强。

下面是洋河股份2017-2019年毛利率和净利率纵向对比情况:

从表中数据可以看出,洋河股份近三年毛利率保持在70%左右,净利率保持在30%左右。毛利率和净利率都保持在较高的水平,且基本维持了稳定。考虑到洋河所在的白酒行业是妥妥的印钞机器,洋河在行业内这两项水平均处于行业前列,在这一项的表现可以加分。

2.净利润含金量

净利润含金量指标是用“企业经营产生的现金流量净额/净利润”,是用来分析企业利润是不是真金白银,也就是收到了现金、而不是一堆应收账款的重要指标。如果这个指标大于1,则一定程度表明企业的利润都是真金白银;如果这个指标小于1,则表示企业的利润含金量不足,需要打个折扣去分析。

由于企业利润是基于权责发生制的,所以导致企业利润的含金量大有不同。有的企业是一手交钱一手交货,甚至是先钱后货(比如今天分析的白酒行业),利润是实打实的现金。而有的企业收到的,是一大堆应收账款,不仅没收到钱,纸面上的利润还要上交一笔所得税,简直是“赔了夫人又折兵”。

下面我们看一下茅台、五粮液和洋河自2007年-2019年的净利润含金量数据:

表中数据可以看出,三家白酒企业的含金量指标绝大部分年份都是大于1的。从2007-2019年13年的数据总和来看,茅台这个指标是1.06,五粮液和洋河都是1.03.从这个数据可以看出,白酒行业优秀企业的净利润含金量十足,挣到的妥妥都是现金。洋河的净利润,含金量也非常高。

3.三费占营业收入比

三费(管理费用、销售费用和财务费用)占营业收入比,这项数据可以更直观的反应出企业的管理水平,同时也可以反应出企业的产品竞争力强弱。一般而言,用同样的三费,创造出更高的营业收入,也就是说三费占比越低,表明在行业内公司产品竞争力越强、公司管理能力越强。

首先我们在行业内选取茅台、五粮液和洋河近三年的三费占比情况进行横向对比:

从表中可以看出,茅台近三年三费占比最低,保持在10%左右;五粮液次之,三费占比保持在16%左右,而洋河保持在19%左右。这个数据与白酒行业竞争形势一致,龙头老大茅台和五粮液的品牌力比洋河更强,在销售费用等方面的支出低于洋河。这也表明,洋河在品牌力打造以及管理能力提升方面,仍然与行业老大有较大的差距,需要进一步提升。

接着,我们纵向观察一下洋河2017-2019年三费占比情况:

可以看出,近三年洋河股份三费占比非常稳定,没有大起大落的情况出现。此外,在销售费用和管理费用方面,近三年保持了个位数的增幅,表明洋河近几年在费用管控方面下了大力气,节约了不少成本。

另一方面,在白酒新一轮景气周期,其他白酒行业都大幅增加销售费用的情况下,洋河保持了一定程度的收缩,这也和公司年报显示公司正在进行渠道梳理和调整的情况一致。

综上所述,上市公司年报分析是一个细致的、需要下笨功夫的活,要搜集企业多年的经营数据和年报,通过行业内横向对比、以及自身经营情况纵向对比,才能分析出企业发展的一些脉络。针对利润表,则需要重点分析毛利率和净利率、三费占营业收入比和净利润含金量,通过这些指标的综合分析和相互印证,来判断企业财务报表的真实度,并感知企业经营和管理能力的全貌。此外,利润表的分析不能脱离资产负债表和现金流量表,只有完整分析了上市公司的三张表,我们才能更清楚的理解企业的行业地位、行业竞争情况和企业的竞争力等信息。

(备注:上述分析的企业均为举例使用,无任何推荐和购买建议的目的)

怎样分析一个公司的盈利能力?

盈利能力是什么?是一个公司主营业务赚取利润的能力,所以,非主营业务再强,也不能看作是公司盈利能力,通常的盈利能力指标有以下几个:净资产收益率、销售利润率、资产收益率……

1、净资产收益率

净资产收益率也就是所谓的ROE,这在财务分析中属于非常重要的指标,而计算该指标我们通常会用到杜邦分析。

ROE反映的主要是所有者权益的投资报酬率,所有者权益是什么?就是净资产,所以,ROE=净利润/所有者权益,这个指标是巴菲特最喜欢用的,他的要求是公司连续5年通常的ROE要达到25%,这代表着投资者每年能拿到的利润。

所以,净资产收益率高,说明企业利用其自有资本获利的能力强,投资带来的收益自然就高,反之,则获利能力弱,投资收益低。

但是,能够影响ROE的因素有很多,比方说资产周转率、销售利润率、权益乘数、应收账款等等,这一点,杜邦分析帮我们做了解释,而杜邦分析的恒等式比较复杂,于是计算ROE的另一个公式表示为ROE=销售利润率*总资产周转率*权益乘数。

2、销售利润率

销售利润率指的是每单位销售收入所产生的的利润,所以计算公式为净利润/销售收入,通常来说,在其他条件不变的时候,销售利润率越高越好。

净利润是剔除掉所有成本之后的结果,所以,销售毛利率也同样很重要,比方说白酒行业,有的企业能做到90%的毛利率,而有的企业只能做到50%,这中间的差距足够反应公司的盈利能力。

于是我们发现,正常来说,销售收入越高,净利润也就越高,但同行业的公司进行对比的时候,我们就需要计算销售利润率,因为两家公司的成本肯定不一样,如果某家公司能够保持连续几年领先,那么大概率说明该公司的销售利润率更高,赚同样多的钱,能够有更多的净利润。

3、资产收益率

资产收益率值得是每单位资产能带来的利润,所以其计算公式为净利润/总资产,那么资产收益率也称之为总资产收益率,也就是所谓的ROA。

一般来说,资产收益率高,这说明公司有较强的利用资产创造利润的能力,不过我们要注意一个问题,总资产=所有者权益 负债,那么一家企业的负债越大,资产收益率也就越低,所以,杠杆过重的公司通常的资产收益率都不会很高。

而资产收益率跟净资产收益率区别就在于一个有负债,一个没有负债,所以,要更准确的反应企业获利对于股东的价值,还得借助ROE才行。

所以,我们既希望资产收益率更高,但有希望公司资产负债率控制在30%一下,这就加大了我们选择对应优质公司的难度,同时也说明一点,企业杠杆率在整个过程中使我们不能忽视的环节,当负债比净资产更高的时候,背后还有很多值得分析的地方。

什么是杜邦分析

前文就多次提到了杜邦分析,这是一个用来评价企业盈利能力和股东权益回报水平的指标,需要运用主要财务比率之间的关系来综合性的评价公司的财务状况。

简单的说,就是把各个财务比率才分合并在一起,让恒等式成立的同时,也能深入的比较公司的经营业绩,所以,关于杜邦恒等式的推导如下:

ROE=净利润/所有者权益=(净利润/总资产)*(总资产/所有者权益)=资产收益率*权益乘数;

ROA=净利润/总资产=(净利润/销售收入)*(销售收入/总资产)=销售利润率*总资产周转率;

故而ROE=销售利润率*总资产周转率*权益乘数,这就是著名的杜邦恒等式……

所以对于总资产周转率以及权益乘数的计算也就变得简单了,于是我们发现,销售收入越高,总资产周转率也就越大;而公司的净资产越多,或者是负债越小,权益乘数就月底,于是这又可以跟资产负债率扯上关系,因为负债越大,资产负债率越大,而总资产包含净资产与负债,当权益乘数越大的时候,在净资产不变的情况下,说明公司的负债增加了,杠杆也就变大了。

总结下来,对于公司盈利能力的分析,除了上述三大指标之外(ROE/ROA/ROS),事实上其中还有很多具备关联的财务指标,我们需要去拆分各大指标的细节,得到更为客观合理的数据,然而盈利能力固然重要,但是却同样具备局限性,比方说公司盈利能力不错,但成长型如何?未来的可发展空间如何?假设我们找到了一家具备优质财务数据的公司,那是否有一个对应的好价格能让我们买入?所以,想要分析透彻一家上市公司并不简单,需要我们更全面,得出的结论也才更有说服力……

房地产的利润有多高?大家来分析分析?

很高兴回答这个问题、

现在一般认为,房地产开发利润高的暴利行业。因此房价暴跌是理所当然的。房地产商从简陋的房价中挤出一些水分,减少暴利,没有救活的问题。

在目前的情况下,我国房地产开发行业的平均利润率不太可能达到50?即使某个项目达到50?销售利润率,也不能说是暴利行业。因为要缴纳土地增值税征收费用、土地增值税清算费用不能列入的很多费用、费用、事业所得税,还要支付各种摊派及各种捐款。谁是赚大钱的房地产开发商?一般房地产开发项目开发周期需要2 ~ 3年,某个开发周期更长,所以总利润率50?除以3年平均是多少?

一个地区差异,住宅结构差异,好像都没有考虑。每平方米1万元的房子可能有50?毛利率,每平方米5千元的房子有50?毛利率吗?那么,可以推测出每平方米3,000,2000韩元的住房利润率有多高。想一下全国有几处房价每平方米1万元,有几处房价每平方米3千~ 5千元。

此外,即使利润率那么高,如果卖不出去,也不能实现利润,开发完成后,剩下几年的余额就更少了。

房地产开发本是一个具有以下特征的复杂过程。

(1)地点的固定和移动性;

(2)使用的长期特性;

(3)唯一性;

(4)影响因素的多样性;

(5)投资多数;

(6)流动性低。

(7)用途的多样性;

(8)保存价值,保存价值。

房地产开发的这种特点决定了房地产和一般商品的区别,我们也不能像其他商品一样理解。

房地产开发的这种特点是房地产不能像其他商品一样大幅下调。前期投入已经投入,成本不动,赔本的买卖绝对不行。房地产不能像其他商品一样有批发价。因为房地产开发是一个项目的一个项目。因为,不是批量生产,重复生产不可能有降低成本的现象。房地产如果不能像其他商品一样生产,就没有成本发生。因为建设周期长,不确定性大,支出多,无法估计。

房价上涨太多,导致了像去年一样不理性的上升,平民买不起,部分地方甚至出现了房地产泡沫,值得调控,走上了合理的发展道路。不了解房地产开发特性,不研究房地产开发法,不调查房地产成本构成,不具体分析地区差异,不考虑住房结构的价格差异,不理解政府拯救的真正意图。

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